2025年1月美聯儲FOMC議息會議筆記
主要市場資訊
美聯儲保持利率不變，鮑威爾直言未與特朗普有過交流，詳見后文
Lutnick在聽證會就AI之爭攻擊中國
OpenAI和微軟啟動對Deepseek的調查
特朗普指示馬斯克接回滯留空間站的宇航員
Ackman發推陰陽幻方可以借DeepSeek操縱市場
DOGE稱每天替納稅人省10億美元，立志每天省30億
加拿大央行降息，稱關稅可能引發持續通脹
ASML首席執行官預測，低成本人工智能模型（如DeepSeek）將帶來更多需求，而不是減少需求
紐約囤積黃金，導致倫敦短缺
大類資產表現
美股跌，在鮑威爾發布會后小幅回升，英偉達跌4%，歐股漲。
美債在聯儲聲明公布后下跌，發布會后上漲。
美元指數在108附近震蕩。
商品普跌，Bitcoin上漲。
聯儲會議筆記
聲明公布后市場認為偏鷹派，但此后鮑威爾在發布會上表態文本的改變只是為了精簡。個人認為聯儲目前的政策姿態依然在風險平衡的兩端（就業/通脹）之間搖擺——12月時更擺向通脹故被視為鷹派，本月在發布會上有關通脹的表態樂觀，且涉關稅的評估依然不明，個人感受比較平衡，相比于12月沒有那么鷹派了。
聲明原文（粗體為被市場視為鷹派的措辭變動）
近期經濟指標顯示經濟活動持續穩步擴張。過去數月失業率穩定在低位區間，勞動力市場保持強勁。通脹水平仍高于長期目標。
Recentindicatorssuggestthateconomicactivityhascontinuedtoexpandatasolidpace.Theunemploymentratehasstabilizedatalowlevelinrecentmonths,andlabormarketconditionsremainsolid.Inflationremainssomewhatelevated.
委員會致力于在長期達成充分就業和2%的通脹目標。當前評估顯示，實現就業與通脹雙重目標的風險基本平衡。鑒于經濟前景不確定性猶存，委員會將持續關注其雙重使命所面臨的雙向風險。
TheCommitteeseekstoachievemaximumemploymentandinflationattherateof2percentoverthelongerrun.TheCommitteejudgesthattheriskstoachievingitsemploymentandinflationgoalsareroughlyinbalance.Theeconomicoutlookisuncertain,andtheCommitteeisattentivetotheriskstobothsidesofitsdualmandate.
為達成政策目標，委員會決定維持聯邦基金利率目標區間在4.25%-4.50%。關于未來利率調整的幅度與時機，委員會將密切評估最新數據、經濟前景演變及風險平衡。資產負債表縮減計劃（QT）將繼續執行，包括減持國債、機構債及機構抵押貸款支持證券。委員會重申對實現充分就業和2%通脹目標的堅定承諾。
Insupportofitsgoals,theCommitteedecidedtomaintainthetargetrangeforthefederalfundsrateat4-1/4to4-1/2percent.Inconsideringtheextentandtimingofadditionaladjustmentstothetargetrangeforthefederalfundsrate,theCommitteewillcarefullyassessincomingdata,theevolvingoutlook,andthebalanceofrisks.TheCommitteewillcontinuereducingitsholdingsofTreasurysecuritiesandagencydebtandagencymortgagebackedsecurities.TheCommitteeisstronglycommittedtosupportingmaximumemploymentandreturninginflationtoits2percentobjective.
在制定貨幣政策立場時，委員會將持續追蹤經濟數據對前景的影響。若出現可能阻礙政策目標實現的風險，委員會將適時調整貨幣政策。決策考量將全面納入勞動力市場指標、通脹壓力與預期、以及國內外金融動態等多維度信息。
Inassessingtheappropriatestanceofmonetarypolicy,theCommitteewillcontinuetomonitortheimplicationsofincominginformationfortheeconomicoutlook.TheCommitteewouldbepreparedtoadjustthestanceofmonetarypolicyasappropriateifrisksemergethatcouldimpedetheattainmentoftheCommittee'sgoals.TheCommittee'sassessmentswilltakeintoaccountawiderangeofinformation,includingreadingsonlabormarketconditions,inflationpressuresandinflationexpectations,andfinancialandinternationaldevelopments.
發布會開場白
下午好。我和我的同事們仍然堅定地致力于實現我們的雙重目標，即為美國人民謀求最大就業和物價穩定。
總體而言，美國經濟強勁，并在過去兩年中朝著我們的目標取得了顯著進展。
勞動力市場狀況已從先前過熱的狀況降溫，目前保持穩固。
通貨膨脹率已更接近我們2%的長期目標，盡管它仍然略微偏高。
為了支持這些目標，聯邦公開市場委員會決定維持政策利率不變，并努力減少我們的證券持有量。我稍后會詳細談論貨幣政策。
最近的指標表明，經濟活動繼續以穩健的步伐擴張。2024年全年，GDP增長了2%。有形資產投資似乎在第四季度有所放緩，但全年總體強勁。
繼去年年中疲軟之后，房地產行業的活動似乎已經穩定下來。
勞動力市場狀況依然良好。過去三個月，非農就業崗位平均每月增加17萬個，在早些時候的增長之后，失業率自去年年中以來一直保持穩定，12月份為4.1%，仍然很低。
名義工資增長在過去一年有所放緩，職位空缺與求職者比率差距有所縮小。總體而言，各種指標表明勞動力市場狀況基本平衡。
勞動力市場并非造成通貨膨脹壓力的主要來源。
通貨膨脹在過去兩年中顯著緩解（easedsignificantly），但相對于我們2%的長期目標而言仍然略高。
基于消費者物價指數和其他數據的估計表明，個人消費支出價格總水平上漲了2.6%，剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率上漲了2.8%。家庭、企業和預測機構的廣泛調查以及金融市場指標都反映出，長期通脹預期依然穩定。
我們的貨幣政策行動以我們的雙重使命為指導，即促進最大就業和美國人民的物價穩定。
我們認為實現這兩個目標的風險大致平衡，并密切關注我們使命兩方面的風險。
在我們過去三次會議期間，我們將政策利率從峰值下調了整整一個百分點。鑒于通貨膨脹取得的進展和勞動力市場的再平衡，再校準（recalibration）政策立場是合適的。
由于我們的政策立場比之前寬松得多（significantlylessrestrictive），而且經濟依然強勁，我們不需要急于調整我們的政策立場（wedonotneedtobeinahurrytoadjustourpolicystance.）。
在今天的會議上，委員會決定維持聯邦基金利率目標區間在4.25%至4.50%之間。我們知道，過快或過大地減少政策限制可能會阻礙通貨膨脹的進展。
與此同時，過慢或過小地減少政策限制可能會過度削弱經濟活動和就業。在考慮對聯邦基金利率目標區間進行額外調整的程度和時間時，委員會將評估新數據、不斷變化的經濟前景和平衡風險。我們沒有預設的路線。
隨著經濟的發展，我們將以最有利于促進我們最大就業和物價穩定目標的方式調整我們的政策立場。如果經濟保持強勁，而通貨膨脹沒有持續朝著2%的目標邁進，我們可以維持更長時間的政策限制。
如果勞動力市場疲軟或下滑的速度超過預期，我們可以相應地放松政策。我們的政策已做好充分準備，以應對我們在追求雙重使命兩方面目標時面臨的風險和不確定性。
正如我們之前宣布的，我們對貨幣政策框架的五年期審查將于今年進行。
在本次會議上，委員會通過回顧我們先前于2020年結束的審查的背景和結果，開始了討論，也參考回顧了其他央行進行審查的經驗。我們的審查將再次包括與各方的外聯和公開活動，包括在全國各地的美聯儲聆聽活動和5月份的研究會議。
在整個過程中，我們將對新的想法和批評性反饋持開放態度，并在確定我們的結論時吸取過去五年的經驗教訓。
我們打算在夏末結束審查。我要指出的是，委員會2%的長期通貨膨脹目標將保持不變，并且不是審查的重點（IwouldnotetheCommittee’s2%longer-runinflationgoalwillbemaintainedandisnotafocusofthereview.）。
美聯儲被賦予了兩個貨幣政策目標——充分就業和物價穩定。我們仍然支持最大限度地提高就業率，使通貨膨脹率持續達到我們的2%的目標，并保持長期通貨膨脹預期穩定。
我們在實現這些目標方面的成功對所有美國人至關重要。我們理解我們的行動會影響全國各地的社區、家庭和企業。我們所做的一切都是為了服務于我們的公共使命。我們美聯儲將盡一切努力實現我們的最大就業和物價穩定目標。
謝謝，我期待著你們的提問。
問答細節（QA）
CNBC：主席先生，在達沃斯的一次活動中，總統表示他將要求立即降低利率。我想我有一個三部分的問題。總統是否對您提出了這樣的要求？其次，您對此有何回應？第三，總統發表此類言論對政策有何影響？謝謝。
杰羅姆·鮑威爾主席：三個問題。但我認為這實際上是一個問題，所以我不會對總統的言論做出任何回應或評論。我這樣做是不合適的。
公眾應該相信，我們將一如既往地繼續我們的工作，專注于使用我們的工具來實現我們的目標，并且真正地埋頭苦干。這是我們為公眾服務的最佳方式。
他是否親自向您傳達了這一要求？
杰羅姆·鮑威爾主席：我沒有和他聯系過（Ihavehadnocontact.）。謝謝。
華爾街日報：鮑威爾主席，您和您的幾位同事在上一次會議時表示，政策立場具有實質性的限制性（meaningfullyrestrictive）。鑒于此后的金融和經濟市場發展，您對利率具有實質性限制性的評估的信心有何變化？
杰羅姆·鮑威爾主席：我認為我的評估真的——我認為我的評估真的沒有改變。發生了幾件事。我們獲得了更多強勁的數據，但我們看到長期利率上升，這可能代表著金融環境的收緊。
如果我們回顧過去一年，您可以看到利率對支出和住房的影響，以及我們目標變量的實現情況。我們看到經濟正朝著2%的通貨膨脹率邁進，并且已基本實現了最大就業，因此，我們實際上是在關注朝著目標邁進的趨勢，這些變量可以用來進行評估。
現在，政策的限制性比我們開始降息之前要小得多，減少了100個基點。因此，在我們考慮進行調整之前，我們將重點關注通貨膨脹的實際進展，或勞動力市場的某些持續疲軟。
如果我可以追問一下，這里的經濟是否需要有意義的限制性利率？如果您將利率再降低25個基點，您是否仍然認為利率具有實質性的限制性？
杰羅姆·鮑威爾主席：因此，我認為我們的政策立場經過了很好的調整，正如我提到的，以平衡我們兩個目標的實現。
我們希望政策的限制性足以繼續促進朝著2%的通貨膨脹目標取得進一步進展。與此同時，我們不需要看到勞動力市場進一步疲軟來實現這一目標。
這正是我們一直在努力的方向。
勞動力市場大體保持穩定。失業率大體保持穩定已有六個月，而且狀況似乎大體平衡（broadlyinbalance）。看看最近幾次的通貨膨脹數據，您可以看到我們不會對過好或過壞的數據反應過度，但無論如何，最近的數據表明讀數更積極，所以我認為政策的定位很好。
紐約時報：鮑威爾主席，我們應該如何解讀聲明中刪除了“通貨膨脹已朝著2%的目標取得進展”這句話？是不是不再是這樣了？
杰羅姆·鮑威爾主席：所以，如果您只看第一段，我們做了一些語言上的清理。我們刪除了關于勞動力市場“自今年早些時候以來”的提法。
我們只是選擇縮短這句話。再說一次，我的意思是，如果你看一下數據的內在含義，數據是好的（thedatawasgood），而且在12月會議之前還有另一份通貨膨脹數據，所以我們連續兩次得到了與2%通貨膨脹一致的良好數據。
再說一次，我們不會對兩次好或兩次壞的讀數過度解讀，但你可以從所有這些中得出結論，我們仍然致力于可持續地實現我們的2%通貨膨脹目標。
補充一下，我們已經看到許多指標的通貨膨脹預期急劇上升，部分原因與關稅擔憂有關，但正如您提到的，在消費者物價指數和個人消費支出方面也有令人鼓舞的數據。您如何看待這與特朗普政府的政策之間的關系？
杰羅姆·鮑威爾主席：我想說，你看到短期預期略有上升，但長期預期沒有上升，而這才是真正重要的（butnotatthelongernd,whichiswhereitreallymatters. ）。這些可能與你提到的，一些新政策有關。
我認為委員會非常傾向于等待，看看會頒布哪些政策。我們不知道關稅、移民、財政政策和監管政策會發生什么。
我們才剛剛開始看到，實際上還沒有開始看到太多。我認為我們需要讓這些政策清晰闡明，然后我們才能開始對它們對經濟的影響做出合理的評估。
因此，我們正在密切關注。正如我們一貫所做的，這與任何其他政府初期的一系列政策變化沒有什么不同。我們將耐心觀察和理解，并且，你知道，在看到情況如何發展之前，不要急于去理解我們的政策回應應該是什么。
彭博電視臺和廣播電臺：您和您的同事們通常用“如果經濟如我們預期的那樣發展”這句話來限定未來的政策舉措。
鑒于目前有很多未知因素，關于本屆政府的財政政策實際上會是什么樣子，這么說是否公允——即您沒有一個可以信賴的中長期經濟預測？（youdon’thaveamedium-to-long-termeconomicforecastyoucanhaveconfidencein）
或者，如果這不是真的，您能否闡述一下您認為經濟會發生什么？您如何看待它的發展？
杰羅姆·鮑威爾主席：嗯，在任何時候，預測都至少取決于一系列預期。
而且它們在兩個方向上都高度不確定。我們知道這一點。經濟預測真的很難超出僅僅一兩個月。
因此，在目前的情況下，可能存在一些不確定性，因為，你知道，在我提到的那四個領域存在重大的政策轉變。關稅、移民、財政政策和監管政策。所以，可能有一些額外的，但這應該會過去。我們應該經歷這些，然后我們就會回到常規的不確定性水平。
因此，預測者正在做的事情，不僅僅是我們，而是每個人都在做的事情，他們對可能發生的事情有一系列假設，但它們實際上更像是一種占位符，意思是，你知道，可能是合理的，但老實說，你不會支持它，因為你只是不知道。你只是在等待，看看會發生什么。
你知道，這是一個非常大的經濟體，政策是在邊緣地帶產生影響的，但我們將拭目以待。
如果我可以追問一下，您認為經濟——政策具有限制性的想法表明，美聯儲總體上希望繼續降低利率。當您查看您所依賴的數據時，您是在尋找告訴您可以降息的數據，還是告訴您應該保持不變的數據？
杰羅姆·鮑威爾主席：你知道，我們正在尋找——更像是另一種——它的工作方式是，我們正在查看數據，以指導我們應該做什么。你知道，這就是我們所做的。
現在我們感覺我們處于一個非常好的位置。政策定位良好，經濟實際上也處于相當好的位置。
我們預計會看到通貨膨脹的進一步進展，你知道，正如我提到的，當我們看到這一點或看到勞動力市場疲軟時，這可能會促成進一步的調整，但現在我們還沒有看到這一點。我們認為，對于政策和經濟而言，情況都處于一個非常好的位置。
因此，我們覺得我們不需要急于做出任何調整。（Butrightnow,wedon’tseeaneedtohurry.）
路透社：非常感謝。2021年，在一次央行會議上，您說，“在我的公共和私營部門的職業生涯中，我看到最好、最成功的組織往往是那些對多元化、公平性和包容性（DEI）做出強烈和持續承諾的組織。這些組織通過投資和留住世界一流的員工隊伍來吸引最優秀的人才。”您仍然相信這一點嗎？如果是這樣，您計劃如何根據最近減少多元化、公平性和包容性努力的行政命令來實踐這一點？
杰羅姆·鮑威爾主席：對于第一個問題，我想說是的。
第二個問題，我們正在審查這些命令和相關的細節，因為它們已經公布。正如我們在許多屆政府中的做法一樣，我們正在努力使我們的政策與行政命令保持一致，并在適用的法律范圍內。
我想補充一點，我今天不會就這一系列問題向您提供更具體的信息。
如果我可以快速跟進一下，我想知道您如何使這與《多德-弗蘭克法案》關于維持婦女、少數族裔和包容性辦公室的規定保持一致。
杰羅姆·鮑威爾主席：我確實提到了與適用法律一致，對吧？
非常感謝，CBC新聞。您能給出什么保證——ABC新聞，美聯儲將繼續在本屆政府領導下獨立于政治運作？
杰羅姆·鮑威爾主席：正如我多年來無數次說過的那樣，這就是我們，這就是我們所做的。我們研究數據，我們分析它將如何影響前景和風險平衡，我們使用我們的工具，盡我們最大的理解，盡我們最大的努力去實現我們的目標。這就是我們所做的。這就是我們一直所做的。不要指望我們做其他任何事情。
許多研究表明，這是央行運作的最佳方式。這將使我們有最好的機會為美國人民的利益實現這些目標。這就是我們將永遠做的事情，人們應該對此充滿信心，正如我幾分鐘前所說的那樣。
您說，美聯儲正處于觀望模式，基于本屆政府出臺的政策。您是否已經開始模擬本屆政府的政策，例如大規模驅逐出境和其他政策，對勞動力會是什么樣子？
杰羅姆·鮑威爾主席：我們的工作人員會研究一系列可能的結果。它們往往從非常好到非常壞。（Ourstaffrunssimulationsfrom"reallygoodtoreallybad."）這是他們做的最好的事情之一。在每一本褐皮書中，您可以查看5年前的褐皮書，并看到它們都是替代性模擬。會有一個基線，他們會顯示6或8個替代方案，包括非常好和不太好的方案。
他們所做的，是促使政策制定者思考和理解圍繞這一點的不確定性。
所以，是的，工作人員會這樣做，我們都非常清楚，可能性總是很廣泛的。而且，不僅僅是現在，而是一直如此。你必須——很難對一個經濟體的可能性有多大持開放態度。你知道，沒有人預見到疫情的到來，它改變了一切。
所以，事情會發生，是的，我們確實會這樣做。但是，做這些事情來評估可能發生的事情，并開始思考在這種情況下你可能會做什么，是一回事。但在你看到比我們現在看到的更多的東西之前，你不會采取行動。
彭博新聞：上個月，您談到未來的降息，很大程度上取決于通貨膨脹的進一步進展。隨著勞動力市場的緊縮和今天的聲明，您是否會說現在更是如此？
杰羅姆·鮑威爾主席：我想說是一樣的。我們希望看到通貨膨脹的進一步進展。情況就是這樣。我們只需要看到數據。最終，它取決于12個月的通貨膨脹率（itcomesdownto12-monthinflation），因為它消除了可能存在的季節性問題——消除了可能存在的季節性問題，我們需要看到這一點。我們認為通往這一目標的道路可能會出現。
一個關鍵的例子是，您現在確實看到業主等價租金和住房服務，即它在個人消費支出中的計算方式，現在正在穩步下降，而非市場服務往往不會發出太多信號。你可以看看這個，然后說，好吧，我們似乎已經為進一步的進展做好了準備，但被認為已經為它做好了準備是一回事，而實現它又是另一回事，所以我們希望看到通貨膨脹的進一步進展。
記住，我們低于2%，但我們的目標是2%，我們確實打算可持續地回到2%。
就勞動力市場而言，這大體上——您說一系列廣泛的指標表明它處于一個相當穩固的位置。對此是否有廣泛的共識？有一些潛在指標顯示可能存在一些疲軟。招聘率低，工人報告說找工作越來越難。
委員會是否對此感到擔憂？
杰羅姆·鮑威爾主席：你是對的。我們當然會查看一個非常廣泛的范圍。它從失業率、就業、參與率、工資、離職率，人們是否離職，諸如此類開始。職位空缺與失業人數的比率，我們查看所有這些因素。
你指出了，這是一個低招聘的環境。所以，如果你有一份工作，一切都很好。但如果你必須找一份工作，求職率，招聘率，已經下降了。這更像是——比方說失業——勞動力市場處于可持續的水平，它不再過熱了。我們認為我們不需要它再降溫了。我們確實非常仔細地觀察它。它是我們的兩個目標變量之一。
但我得說，我們非常仔細地觀察這些事情。但是，盡管如此，總體而言，看看勞動力市場的總體數據，它似乎——勞動力市場似乎相當穩定，而且大體平衡，當失業率已經相當穩定了整整半年。
謝謝。福克斯商業。
關于就業，您說有一系列廣泛的可能性，但在9月份您說，邊境流動相當大，這是失業率能夠上升的原因之一。現在邊境的流動已經放緩，我們看到驅逐出境，您預計失業率會如何變化？
杰羅姆·鮑威爾主席：邊境流動已經顯著減少，而且有充分的理由預計這種情況會持續下去。所以，但就業創造也略有下降。
所以，你知道，如果這兩件事一起下降，這可能是失業率穩定的一個原因。換句話說，盈虧平衡率，隨著人口增長放緩，為工人創造就業崗位的需求也會下降。所以這似乎正在發生。
你確實看到失業率非常平穩，而你已經看到顯著下降。
我想問您關于美聯儲的就業問題。我知道任務資金沒有用在這里，但埃隆·馬斯克聲稱美聯儲人員過多，而且分支機構推動聯邦勞動力。我想聽聽您的反應。
杰羅姆·鮑威爾主席：我們運行一個非常謹慎的預算流程。我們充分意識到我們對公眾負有責任，我們相信我們做到了這一點。
我對此沒有進一步的評論。謝謝。
美聯社：特朗普總統表示，他將通過降低天然氣和能源成本來降低通貨膨脹。您是否認為此類成本是通貨膨脹的特定驅動因素？降低它們會產生顯著影響嗎？
杰羅姆·鮑威爾主席：克里斯，我不會對任何民選政治家所說的話做出反應或討論，所以我會給你一個重來一次的機會。
謝謝。近兩周前，美聯儲表示，即使洛杉磯發生重大野火，造成數十億美元的損失，它也將退出氣候相關金融風險網絡（NGFS），該組織旨在討論金融系統如何應對氣候變化。我采訪過的許多評論員都認為氣候問題是政治問題。你為什么離開那個組織？
杰羅姆·鮑威爾主席：我們仔細考慮了這一點，并決定退出NGFS。實際上，NGFS所做的工作已經大大擴展了。想想與自然相關的風險和生物多樣性等等。此外，NGFS的工作在很大程度上旨在——這是引用——“動員主流金融以支持向可持續經濟的轉型”。所以，我們加入是為了了解其他央行在做什么，并查看研究等等。
我認為這遠遠超出了您可以歸因于美聯儲的任何合理授權。所以，正如我多次說過的那樣，我們的作用非常有限。
我認為，鑒于我們目前的授權和權力，NGFS的活動不適合美聯儲。
因此，我認為是時候承認這一點了。這個過程可以追溯到幾年前，我幾個月前決定將此事提交給董事會。只是——這個過程花了些時間才走到這一步，這就是我們得到它并投票表決的時間。
我知道它看起來會是什么樣子。這真的不是出于政治動機，而是NGFS的工作與我們的授權之間的脫節。其他央行有不同的授權。NGFS對他們沒有任何批評，但這不適合美聯儲。
華盛頓郵報：我想知道您能否詳細談談對消費者來說，進一步的進展會是什么樣子？
杰羅姆·鮑威爾主席：嗯，2%的通貨膨脹率，可持續地降至2%（2%inflation,downto2%sustainably,iswhatwearetryingtoachieve），是我們正在努力實現的目標。如您所知，我們略高于此。我們希望看到一系列數據表明我們在通貨膨脹方面正在取得進一步進展。這就是我們希望看到的。當然，消費者會在他們在雜貨店、商店里購買的商品中感受到這一點。
我想問的另一件事是，您認為您離中性利率還有多遠？
杰羅姆·鮑威爾主席：是的。當然，正如我喜歡說的那樣，你不可能確切地知道。你通過它的作用來了解中性利率。
所以，我認為在4.3%，我們高于委員會幾乎所有人對長期中性利率的估計。我認為我們的觀察告訴我們，我們的政策正在對經濟產生影響。這才是我們真正要問的問題。您可以參考模型，但您真的必須看看窗外，看看您的政策利率是如何影響經濟的。
我認為我們看到它在控制通貨膨脹方面正在產生有意義的影響。它也有助于使勞動力市場恢復平衡。所以，這就是我們的想法。
我想說，我們明顯高于它（wearemeaningfullyaboveit），但我并不幻想有人確切地知道它是什么。
但知道這一點并降息100個基點意味著我們不急于做出進一步的調整是合適的。
POLIT*I*C*O：一般來說，行政命令和OMB備忘錄是否總是適用于美聯儲？有時適用，從不適用，還是您經常自愿遵守？那里的法律依據是什么？
杰羅姆·鮑威爾主席：正如我提到的，我們的慣例是努力使我們的政策與行政命令中提到的政策保持一致。我就說到這里。我今天不會再深入探討這個問題，也不會再深入探討這一系列問題。
金融時報：如果可以的話，我有兩個關于關稅的問題。首先，我們似乎以前經歷過貿易戰。2019年，上一次，但當時我們在通貨膨脹和增長方面都處于非常不同的位置。如果我們看到與當時相同規模的關稅，我知道這是一個很大的“如果”，您認為這次會有什么不同，其次，據說毫無疑問，關稅威脅是加拿大銀行今天采取行動的一個主要驅動因素。美聯儲需要看到關于關稅的哪些信息，才會愿意采取這種先發制人的行動？謝謝。
杰羅姆·鮑威爾主席：對不起？
您需要看到關于關稅的哪些信息？您需要看到一項戰略嗎？實際執行情況？通貨膨脹預期的實際變化，然后您才真正愿意在此基礎上改變貨幣政策的路徑。
杰羅姆·鮑威爾主席：首先，情況有些不同。我們剛剛經歷了一個高通脹時期。您可以從兩個方面來論證，企業已經意識到他們確實喜歡提高價格，但我們現在也聽到很多企業說，消費者真的受夠了價格上漲，所以我不知道結果會如何。
盡管如此，我們正回到一種我們還沒有完全回到2%的情況。此外，貿易，貿易的足跡已經發生了很大變化，因為貿易現在已經分散到——你知道，它不像以前那樣集中在中國了。有更多的制造業轉移到墨西哥和其他地方。
所以，存在差異。我認為可能性非常非常大。我們只是不知道。我不想開始猜測，盡管這很誘人，因為我們真的不知道。而且我們也不知道，順便說一句，在2000年，我想，18年，我們真的不知道。再說一次，可能性非常非常大。
我們不知道什么是關稅。我們不知道會持續多久，多少，哪些國家，我們也不知道報復，或者它將如何通過經濟傳遞給消費者。
這真的還有待觀察，你知道嗎？在制造商和消費者之間，關稅帶來的價格上漲有很多可能出現的地方。有很多變數，所以我們必須拭目以待。
我們能做的最好的就是我們已經做的，那就是研究這個問題，看看歷史經驗，閱讀文獻，思考可能重要的因素，然后我們必須看看情況如何發展。
謝謝。Axios：兩個不相關的問題。第一個是，在這次會議上是否討論了量化緊縮（QT）以及結束QT的時間表。
第二個問題是，我想知道，本周人工智能引發的股市拋售是否向您發出了任何關于金融狀況的信號？
杰羅姆·鮑威爾主席：那么，讓我們談談縮表。最新數據確實表明，準備金仍然充足（thatreservesarestillabundant）。準備金仍然與縮表開始時大致相同，聯邦基金利率在目標區間內一直非常穩定。我們跟蹤一系列指標，它們確實傾向于表明準備金充足。
我們傾向于將資產負債表規模縮減到充足準備金制度下的有效水平。我們正在監測一系列指標，以評估可能略高于充足水平的情況。
關于具體日期，我沒有什么要說的。這就是過程，以及我們看到的——比率確實看起來很充足。
一如既往，我們隨時準備采取適當行動，以支持貨幣政策的平穩過渡，包括根據經濟和金融發展情況調整我們縮減資產負債表規模的方法的細節。
關于人工智能，這是股市，特別是股市某些部分的一件大事。對我們來說真正重要的是宏觀發展，這意味著金融狀況的重大變化，并在一段時間內持續存在。
所以，我不會給這些事件貼上這樣的標簽，盡管，當然，我們都在饒有興趣地關注它。
經濟學人：您在講話中提到，房地產行業的活動似乎已經穩定下來。與此同時，自9月份首次降息以來，長期利率已經回升了整整一個百分點，回到7%。展望未來，您認為——鑒于抵押貸款利率如此之高，您是否相信活動將保持穩定，這如何與您對經濟的更廣泛思考相吻合？
杰羅姆·鮑威爾主席：如您所知，當我們將政策利率降低100個基點時，長期利率上升了。這主要不是因為對我們政策或通貨膨脹的預期，而是更多地與期限溢價有關（butmoreatermpremiumstory），與住房相關的利率。我認為，如果高利率持續存在，可能會在某種程度上抑制住房活動。我們必須看看它們會持續多久。
我們控制的是隔夜利率。通常，它會傳導到整個資產價格系列，包括利率。在這種特殊情況下，它發生在與我們政策無關的原因導致長期利率上升的時候。
雅虎財經：您說您希望看到通貨膨脹的進一步進展。鑒于家庭似乎對價格居高不下感到不滿，您是否認為委員會應該等到通貨膨脹回落到目標水平后再降息？
杰羅姆·鮑威爾主席：不，我不會這么說。我們從未說過，我們必須完全達到目標才能降息。在任何時候，我們所做的都是觀察經濟，并詢問我們的政策立場是否是實現最大就業和價格穩定的正確立場。所以，我認為我們希望看到進一步的進展，但我們認為我們的——正如我提到的，我們認為我們的政策立場是限制性的。有意義的限制性。不是高度限制性，而是有意義的限制性。（Meaningfullyrestrictive.Nothighlyrestrictive,butmeaningfullyrestrictive.）所以，我認為我們需要看到進一步的進展。
我不會說要一直回到2%的可持續水平，盡管我們很樂意看到這一點，而且我們會的。
另一個關于關稅的問題，奇怪的是，關稅的威脅以及它們是否會持續存在的不確定性，在美國造成了不確定性，并可能最終導致經濟回落，拖累增長，關稅的威脅是否會讓您思考您的增長預測？
杰羅姆·鮑威爾主席：我想避免直接或間接地評論關稅行為。這不是我們的工作，也不是我們的工作去評論人們的舉動，所以我不想批評任何正在發生的事情，或者真的以任何方式評論它，或者贊揚它。這不是我們的工作。
我確實認為，我們在2018年發現，在貿易政策不確定性方面做了很多工作，如果它很大且持續存在，就會開始影響企業做出投資決策等等。這不是我今天觀察到的情況。現在還很早，但我認為這在2018年和2019年確實很重要。這是我們將關注的眾多事情之一。
CNN：相對較高的市場估值如何影響對可能進一步降低利率的考慮？這是您腦海中考慮的事情嗎？
杰羅姆·鮑威爾主席：我們從金融穩定的角度來看待資產價格，以及家庭部門的杠桿率、銀行系統的杠桿率、銀行的融資風險等等。這是資產價格的四個因素之一。是的，我想說，根據目前的許多指標，它們都處于高位。當然，其中很大一部分是圍繞科技和人工智能的事情。我們主要從金融和穩定性的角度來看待這一點。
有很多彈性。銀行擁有高資本。如今，家庭的整體財務狀況都相當不錯，所以這就是我們的想法。
我們也關注整體金融狀況。你不能只考慮——你不能只考慮股票價格。你也必須考慮利率。這代表著環境的收緊，利率更高。
所以，總的來說，金融狀況可能仍然有些寬松（financialconditionsareprobablystillsomewhataccommodative），但情況好壞參半。
CBS新聞：失業率穩定在一個低水平，您也解釋了一些驅動因素，但我想知道您可能看到哪些風險可能會挑戰您的評估？
杰羅姆·鮑威爾主席：嗯，我們關注的事情我們之前討論過。一個是招聘率低。如果出現裁員高峰，如果企業開始裁員，你會看到失業率迅速上升，因為招聘率很低。這是我們關注的一件事。
我認為還值得指出的是，對于低收入家庭來說，他們承受著巨大的壓力。
總體而言，數字不錯，但我們知道，處于收入階層低端的人們正在與成本作斗爭。實際上，這是生活必需品的高通脹。現在與其說是通貨膨脹，不如說是價格水平，因為通貨膨脹提高了價格。現在通貨膨脹已經更接近目標了，但人們確實感受到了這一點。
總的來說，這是一個良好的勞動力市場。失業率為4.1%。這確實是一個很好的水平，而且您已經穩固地保持了六七個月。考慮到人口增長將大大降低，就業創造也相當接近能夠將失業率保持在這個水平的水平。
再問一個問題。圍繞移民政策的一些不確定性。在您的評估中，這是否使企業和美聯儲更難制定未來的計劃？
杰羅姆·鮑威爾主席：你知道，我們聽到了報道，但我還沒有在數據中看到任何相關信息。但你聽到了關于建筑業的這類事情，例如，依賴移民勞動力的企業說，現在突然變得更難找到人了。但是，再說一次，你還沒有在總體數據中看到這一點，但你聽到了傳聞。
投行每日圖表
DB：美債的海外需求：私人部門接力官方機構
